第一章 引言
近些年来，由于我国宏观经济进入新常态，地方政府债务规模不断扩大，在支撑基础设施建设的同时，也给地方财政运行带来了一定的偿债压力[1]。但是传统的宏观分析框架很难准确地识别出债务扩张的非线性宏观效应，也不能准确地计算出财政可持续性边界。因此本文采用动态随机一般均衡模型，建立包含政府部门的微观基础模型，对债务波动对宏观经济的影响进行分析，具有理论和现实意义。本文会依照从理论模型创建到实证模拟检验的思路，对全文章节进行系统的整理，主要阐述模型设定以及参数校准方面的创新之处，目的在于明晰债务扩张的宏观经济影响，从而给防范财政风险、保证财政可持续发展给予科学的决策参照[4]。
第二章 地方政府债务扩张的宏观经济效应与财政可持续性耦合分析：基于动态随机一般均衡模型的实证检验
2.1 地方政府债务扩张的核心概念界定与国内外研究脉络梳理
地方政府债务扩张首先要在学术上准确地加以界定，明确地区分显性债务、隐性债务以及债务扩张阈值和财政可持续性等关键概念，从而确定本文统一的统计口径和涵盖范围，有效地防止由于概念不清而造成的研究偏差。在此基础上，对国内外有关地方政府债务扩张的宏观经济影响途径、DSGE模型在财政方面的应用情况以及地方财政可持续性测算方法的文献进行梳理。经过梳理可知，现有的研究大多只从一个角度出发进行分析，没有把债务扩张的动态机制同宏观经济效应以及财政可持续性联系起来进行系统的考察。指出该缺口，清楚地证明了本文后面建立包含地方政府债务融资行为的DSGE模型是必要的，保证了研究框架的逻辑严密性以及学术合理性。
2.2 纳入地方政府债务融资行为的动态随机一般均衡模型构建
2.2.1 模型主体部门的行为方程设定
模型先设定家庭部门行为，按照跨期替代原理，家庭通过选择消费、劳动供给和资本积累来达到终身效用最大化的目的，其预算约束包括工资收入、资本回报和政府转移支付，体现出了微观主体的理性预期。中间品生产厂商处于垄断竞争市场中，用私人资本、劳动和公共资本投入进行生产，公共资本存量是由地方政府债务融资转化而来的，用生产函数中的弹性参数来准确地刻画它对私人生产效率的正向溢出效应。最终品生产厂商是完全竞争者，把各种中间品加总起来就是最终产品。中央政府用税率和货币供给来调节经济。地方政府部门严格按照财税分权体制的要求，对显性债务和隐性债务的融资约束规则进行明确，将债务资金分为生产性支出和非生产性支出，支出结构参数体现的是地方财政实际运行的特点。各个主体方程相互之间形成了模型内部逻辑的自洽性。
2.2.2 参数校准与贝叶斯估计设计
参数校准以及贝叶斯估计的设计，是保证模型符合我国经济实际的重要环节。根据参数的性质可以分为两类，对于有广泛学术共识的静态参数，比如家庭消费跨期替代弹性、资本折旧率和公共资本产出弹性等，本文使用参数校准法，直接给出具体的数值来实现稳态匹配。对于和我国地方债务运行特点密切相关的动态参数，即地方债务调整粘性、财政支出反应系数等，采用贝叶斯估计法。选择1996年-2023年我国省级宏观季度面板观测数据，经过季度加总、去趋势和HP滤波得到波动项。同时设定符合经济理论的先验分布类型和参数范围，用马尔科夫链蒙特卡洛模拟来抽样估计。操作流程严格按照模型适配性检验标准进行，对收敛性和后验分布进行诊断，保证参数估计结果的严谨性以及可重复性。
2.3 债务扩张冲击下的宏观经济脉冲响应模拟与效应识别
在完成模型参数估计之后，本文分别设置了正向地方政府显性债务扩张冲击和隐性债务扩张冲击这两种主要的外生冲击，用动态随机一般均衡模型进行数值模拟。通过精确画出产出水平、居民消费、私人投资、物价水平和就业率等重要宏观变量的脉冲响应曲线，逐期解释它们的动态演变路径。实证分析主要考察债务扩张在短期内起到逆周期调节作用来拉动经济稳增长，在长期内挤出私人部门投资的双重效应。为了剥离纯债务融资的影响，用无债务融资的对照模型进行差异化的对比，量化的计算出债务扩张对我国宏观经济的正向拉动空间和负面溢出边界，从而确定不同类型的债务扩张对实体经济的影响异质性特征，给财政政策的制定提供科学的依据。
2.4 不同债务扩张路径下的财政可持续性阈值测算与情景对比
根据前面建立起来的动态随机一般均衡模型框架，本节主要对不同的债务扩张路径下财政可持续性阈值进行测算，并进行情景对比。具体操作步骤分为三个部分，第一部分为渐进式债务扩张、激进式债务扩张和债务限额约束下的可控扩张三种不同的模拟情景设置，以全面反映政策选项；第二部分用模型进行情景模拟，动态测算并追踪各个路径下的地方政府偿债率和债务率的演化轨迹，找出既不会引发偿债违约风险又能保证财政长期收支平衡的债务阈值；第三部分比较不同路径下宏观经济波动幅度和财政可持续性水平的不同。这一过程对确定最适合我国目前宏观经济运行目标的地方债务扩张合理区间十分重要，可以给后面的研究结论提供直接、有力的实证支持。
第三章 结论
本文利用动态随机一般均衡模型进行实证分析，结果表明地方政府债务扩张在短期内对基础设施投资和经济增长有明显的拉动作用，但是长期累积会造成私人投资被挤出，并且会引发通货膨胀的风险。财政可持续性阈值测算结果表明，地方政府债务规模有明确的界限，一旦超过这个界限就会加大系统性金融风险[3]。因此，提出差异化的控制显性和隐性债务扩张的节奏、依靠合理的债务阈值来改善地方债务限额管理、依靠债务融资精准地支持长期经济增长等政策建议。同时本文的研究还存在着一定的不足，未来会将研究范围扩大到开放经济框架之下，探究外部冲击给地方债务财政可持续性带来的影响机制，从而给完善现代财政制度提供更加全面的理论支持和实践途径。
参考文献
\[1\]吕阳, 郑丽娥, 李航达. 地方政府债务置换,系统性金融风险与财政政策效果[J]. 2026.
\[2\]李明琢, 肖俊, 毕燕璐. 债务置换与地方政府隐性债化解——基于动态随机一般均衡模型[J]. 财会月刊, 2025(9).
\[3\]王劲松, 唐洛秋, 黄佳祥. 房价波动对地方政府债务稳定性的影响——基于隐性担保和支出效率的分析[J]. 金融研究, 2024(6): 60-77.
\[4\]李玉龙. 地方政府债券,土地财政与系统性金融风险[J]. 财经研究, 2019(9): 14.