企业集团内部资金支持发生机理与效果研究

引言

企业集团被认为是介于市场与企业之间的一种混合组织形式，在世界各国普遍存在，对国民经济的发展有着举足轻重的作用。迄今为止，学术界围绕母子公司关系、集团管控模式等方面的研究已取得一定成果[2，3]。相对于独立或单个企业，资本管理和运营优势是企业集团在动态环境中竞争优势的主要来源。然而，目前尚不完善的外部资本市场与企业集团之间的摩擦（如信息不对称、交易成本过大、逆向选择和道德风险等）使企业集团在外部资本市场中的融资活动受到种种约束，进而在一定程度上限制了其竞争优势的发挥。

自威廉姆森提出内部资本市场的概念以来，内部资本市场理论逐渐规范化并被新兴市场经济国家不断接受，内部资本市场作为一种集团内部重要资源配置机制对于集团内各成员企业发展起着越来越重要的作用。内部资本市场的形成使企业集团实现了更高程度的成本节约和更大的规模效益，比外部资本市场更具独特优势和吸引力。近年来不少学者已围绕集团内部资本市场进行了相关研究，主要针对集团内部资本市场的存在性、配置效率[7，8]等方面。事实上，集团内部资本市场为各成员企业所提供的内部资金支持极大程度上成为子公司的财务资源，但是目前理论界关于子公司所受到集团内部资金支持的发生机理及产生后果尚缺乏系统的实证研究。

通过以上分析，本文基于母子公司关系视角，以我国集团属性的上市公司作为样本，探究集团内部资金支持发生机理及其后果。与以往研究相比，本文的特点在于：首先，将代表母子公司关系的基础指标――集团控股比例作为前因变量引入企业集团内部市场资本配置模型中，并以集团企业内部资金支持为中介变量来说明企业集团内部资本市场的运行对子公司绩效产生的影响；其次，在证明企业集团内部资金支持对子公司绩效影响后，引入子公司风险倾向作为调节变量，衡量子公司不同经营风险倾向下集团内部资金支持对其绩效影响的变化，丰富和发展了已有关于企业内部资本市场的理论研究，可为集团公司管理实践中内部资本市场资金配置机制的建立提供借鉴。

[1]王入.姚将琳.唐健雄. 母子公司管理控制行为风格与企业绩效关系研究[J]. 软.

[2]周业安.韩梅.上市公司内部资本市场研究??以华联超市借壳上市为例分析[J].

[3]杨棉之.多元化公司内部资本市场配置效率??国外相关研究述评与启示[J].会.

[4]曾进.公司治理对企业风险-回报的录和向??来自中国上市公司的经验证据[J]. 和.

[5]安嘉靖.基于风险收益关系和风险屈向的战略风险行为研究[J].改革与战略.

[6]辛清泉.郑国坚.杨德明.企业集团、政府控制与投资效率[J].人金融研究.2(.

[7]贺勇.刘冬荣.融资约束、企业集团内部资金支持与R&D 投入[J].科学学研究.